（以下试验从东吴证券《2024年报及2025年一季报点评：自营通顺两个季度竣事高盈利，脱手功绩高增长》研报附件原文摘抄）兴业证券(601377)投资重隐衷件：兴业证券公告2024年年报及2025年一季报。公司2024年竣事商业收入123.5亿元，同比+16.2%；归母净利润21.6亿元，同比+10.2%；对应EPS0.24元，ROE3.8%，同比+0.1pct。2024Q4竣事商业收入35.4亿元，同比+100.1%，环比+3.6%；归母净利润8.4亿元，同比+120.3%，环比+123.1%。2025Q1竣事商业收入27.9亿元，同比+17.5%；归母净利润5.2亿元，同比+57.3%；对应EPS0.06元，ROE0.9%，同比+0.3pct。经纪市占及佣金率小幅下滑，金钱贬责灵验户首破百万。2024年竣事经纪业务收入21.3亿元，同比-5.5%，占商业收入（扣除其他业务收入）的21.7%。经纪市占1.32%，同比-0.12pct，佣金率由2023年的0.026%下滑至2024年的0.023%。25Q1经纪业务收入6.6亿元，同比+41.9%，占商业收入的28.3%（扣除其他业务收入）。全阛阓日均股基交往额1.7万亿元，同比+70%。限制2024年末公司两融余额337亿元，同比+12%，阛阓份额1.8%，同比合手平。限制25Q1公司两融余额331亿元，同比+17%，阛阓份额1.7%，同比-0.1pct。受计谋影响，股权投行业务连接下滑趋势。2024年竣事投行业务收入7.0亿元，同比-32.9%。25Q1竣事投行业务收入1.3亿元，同比+8.0%。2024年股权主承销界限19.1亿元，同比-83.6%，排行第23；其中IPO3家，募资界限9亿元；再融资4家，承销界限10亿元。25Q1未完成股权业务承销。2024年债券主承销界限1758亿元，同比+5.5%，排行第19；其中公司债、金融债、ABS承销界限分辩为632亿元、478亿元、422亿元。25Q1债券主承销界限411亿元，同比+33.1%，排行第18；其中公司债、ABS、金融债承销界限分辩为158亿元、116亿元、78亿元。限制25Q1，IPO储备名堂4家，排行第20，其中两市主板2家，科创板2家。资管业务界限创近五年新高。2024年竣事资管业务收入1.6亿元，同比+7.6%。25Q1资管业务收入0.4亿元，同比+1.8%。2024年末资产贬责界限1010亿元，同比+19.7%，创近五年贬责界限新高。自营同比权臣增长。2024年竣事投资收益（含公允价值）28.2亿元，同比+370.1%；第四季度投资收益（含公允价值）6.2亿元，同比扭亏为盈。25Q1投资收益（含公允价值）6.0亿元，同比+82.3%。盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2025-2027年的归母净利润为25.99/29.90/33.62亿元，分辩同比+20%/+15%/+12%，对应2025-2027年PB为0.84/0.81/0.77倍。公司自营弹性较大，金钱贬责及大资管业务均有亮点，初次笼罩，赐与“买入”评级。风险提醒：交往量合手续走低，权利阛阓波动加重致投资收益合手续下滑。

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